En los últimos tiempos hemos viivido varios episodios críticos en el ecosistema de criptomonedas, y la mayoría relacionados de una forma u otra con las lllamadas monedas estables, y con su mal funcionamiento.. Aunque esto tiene ciertos matices que queremos puntualizar.
Las monedas estables han sido unas de las principales protagonistas de este 2022 en el ecosistema cripto, precisamente por los problemas y las pérdidas ocasionadas a los inversores. Eran unos activos que hasta ese momento no habían captado la atención de los inversores. Hoy te vamos a hablar sobre monedas estables, su funcionamiento, y lo que podemos esperar de ellas.
LO QUE NOS ENSEÑÓ LA CRISIS DE TERRA
La primera gran crisis de este 2022 en el ecosistema cripto se produce en la blockchain de Terra, y acaba afectando a su moneda, LUNA y a su stable coin, TerraUSD que como su nombre indica, se trataba de una stable con valor 1 USD
Existen ya muchos hilos que hablan sobre el colapso de Terra y no nos vamos a repetir, pero si lo que queremos decir, es que seguramente es un punto de inflexión importante en el mercado, por que es la primera gran caída de un ecosistema entero, y las razones las podemos encontrar en los problemas de diseño que arrastraba el sistema, y en la aparición de un actor inesperado en la función, procedente del mercado tradicional, por lo que sabemos. Un hedge fund de operativa a corto.
EL ´DEPEG´, LA INEFICIENCIA DE LAS STABLES
Esta semana hemos visto salir una noticia que afectaba directamente a una estable, en este caso BUSD, y es que parece ser que el exchange Coinbase, que actualmente es el segundo por volumen de negociación, comunicaba que iba a dejar de realizar transacciones con esa moneda. Es evidente que una noticia de este tipo, tiene un limpacto en el mercado, y lo natural es que se produzca en la moneda en cuestión, y aqui no tiene nada que ver el que sea estable o no. Ese impacto puede provocar que el precio de cambio de la moneda con su subyacente o activo de referencia sufra alteraciones y por tanto, no logre mantener ese equilibrio de precio o paridad
Este movimiento es el que conocemos como depeg y es más habitual de lo que puede parecer, en primera instancia
¿Cuando nos encontramos con un ´depeg´ quiere esto decir que la stable no funciona, o es algo que nos deba preocupar?
Como es habitual en mercados financieros, este tipo de preguntas no tienen una respuesta fácil. A la primera pregunta mi respuesta clara es que no, la segunda ya tiene una respuesta más relativa
POR QUÉ UN ´DEPEG´ NO PUEDE CONSIDERARSE UN MAL FUNCIONAMIENTO DE UNA STABLE
A pesar de lo que pueda parecer, un ´depeg´ es un proceos normal en la vida de una stable, y así debería ser considerado.Que la mayoríade usuarios tengan otro concepto, solo viene a demostrar que lo que pasa es que operamos con unos activos que no sabemos la mayoría de las veces ni como están compuestos ni como funcionan.
A nadie le tengo que comentar que en esta vida por definición la perfección no existe. Todo tiene su margen de error, así que cualquier concepto o sistema que nosotros queramos adaptar tendrá fallos de funcionamiento. Ahora bien, yo distinguiría entre un malfuncionamiento y una ineficiencia del sistema, y en este caso es más bien lo segundo. Un ´depeg´ si se acaba recuperando no deja de ser una anécdota un momento en el cual el sistema no responde, más o menos significativo. Y esta es la clave, que veamos que la recuperación se produce. De hecho, el gráfico ya nos muestra que estos movimientos no son tan esporádicos como podríamos pensar, y podemos comprobar que esto sucede con todos los activos estables
EL ORIGEN DE LA INEFICIENCIA, UN FACTOR A TENER MUY EN CUENTA
Ahora os vamos a hablar de por qué se produce este movimiento. Cuando un movimiento así en una stable tiene una dimensión destacable siempre va ligado a un suceso ligado con esa criptomoneda, y el despegue del precio se realiza por la sencilla razón de que el precio incorpora este hecho a la valoración del activo. Y esto tiene dos implicaciones que nos deben quedar muy claras
- Cuando nosotros compramos una stable coin, no estamos comprando su subyacente Esto es un hecho que nadie negará dicho así, pero en la práctica muchas veces no lo interpretamos como tal. Nosotros con la estable adquirimos un producto financiero completamente distinto al activo de referencia. Es decir, si compramos BUSD no estamos comprando dólares, estamos comprando un activo, cuyo Subyacente o colateral son dólares y que debe su precio al valor de este activo subyacente. Pero como todo activo, tiene características especificas y entidad propia, y esa entidad precisamente puede verse afectada por noticas que puedan alterar su precio, como por ejemplo, un posible desequilibrio entre oferta y demanda, y ese hecho en cuanto es conocido, se incorpora al precio pudiendo provocar el depeg. Es lo que podriamos llamar riesgo de activo que es implícito a cualquier activo financiero que utilicemos
- LA stable como activo, debe si existencia a que es emitido por alguien Existe un emisor de ese activo, que normalmente es el que adquiere o custodia los colaterales que sirven para marcar el valor de nuestro activo y que este genere el precio del mismo. Por tanto, al adquirir el activo también incurrimos en el riesgo de emisor, que es también implícito a la compra de cualquier activo, ya que los colaterales de ese activo formarán parte de su balance. Si esas contrapartidas surgen algún percance, el precio del activo resultará directamente afectado
Así que, como puedes ver, no es cierto que las stable coin no tengan riesgo. Como activos financieros que son tienen como minimo el riesgo de emisor, y el riesgo de activo en los que incurrimos al tenerlas en nuestro portfolio, aunque valgan 1 USD. y es que a lo que nos exponemos es que suceda algo con estos dos riesgos, que haga que el mecanismo de cálculo de precio incorpore alguna variable inesperada que haga que se despegue de esa paridad.
En el momento en que esto sucede, podemos tener dos posibilidades
- Que sea un hecho puntual y de corta duración. Así que lo considermos una simple ineficiencia y no debería afectarmos
- Que no consigamos recuperar esa paridad o que la recuperación se demore en exceso Cosa que entonces ya sería más grave por que impediría al activo a cumplir su función. Esto puede producirse de forma más intensa cuando el problema viene derivado del riesgo de emisor ya que normalmente las causas son más graves y de más difícil solución
ENTIENDE SIEMPRE LOS PRODUCTOS CON LOS QUE TRABAJES
Para poder evaluar la gravedad de cada caso, debemos de tener un conocimiento mínimo de cada producto con el que trabajamos que en este caso, pasa por identificar perfectamente los diferentes roles que podemos encontrar, y en función de a qué rol afecte el problema poder tener un criterio más claro. En este caso es muy importante saber funciones desempeña el emisor y si por ejemplo realiza o no la custodia de los colaterales
Como habrás podido ver, no es cuestión de dejarse llevar por el pánico e intentar analizar los acontecimientos desde un punto de vista objetivo. Y con estos datos, a dia de hoy podemos decir que podemos estar tranquilos con BUSD en este aspecto